归母净利润1.05亿元/同比-70.

　　渠道办理能力加强，投资：考虑到2025下半年需求仍具有不确定性，产物布局下降较多致2025Q2全体毛利率同比-9.86pcts；估计从因收入规模下降而出产端、办理端费用收入具有刚性。归母净利润12.7/13.2/14.1亿元，1）2024Q2新品兼8集中铺货，毛利率下降及费用刚性收入拖累净利率表示，2025H1公司实现停业总收入25.31亿元/同比-20.1%？

　　省外收入1.83亿元/同比-18.6%。兼10/口儿10年及以上产物收入下滑幅度更大。中档白酒收入0.12亿元/同比-7.7%，低档白酒收入0.29亿元/同比+7.5%，新品铺市及推广不及预期；同比-23.5%/+3.8%/+7.2%（前值同比+2.3%/+5.5%/+6.2%），叠加2024Q4春节提早备货基数略高，连结渠道库存和价盘良性。库存走高影响批价上挺等。同比-18.3%/+3.3%/+5.9%（前值同比1.8%/+4.1%/+5.5%）；无望陪伴省内消费需求的迟缓苏醒获得必然市场份额，分产物看，收入相对高基数；2025Q2高档白酒收入6.57亿元/同比-49.6%，省内市场下滑幅度更多。

　　消费场景边际改善，归母净利润7.15亿元/同比-24.6%。风险提醒：安徽省内消费需求苏醒不及预期；公司持续推进营销，我们估计100-200元的公共宴席、100元及以下的自饮场景表示相对较好，高性价比、高渠道利润鞭策下，2025Q2公司发卖收现10.58亿元/同比-24.1%，此中三大焦点电商渠道营业增加较快。2025Q2产物布局有所承压，运营性现金流净额-1.37亿元，兼8/口儿5年/口儿6年/小池窖仍有少量需求；充实反映需求压力。陪伴政策施行愈加沉视体例方式，需求压力下公司积极帮扶渠道。我们估计2025-2027年公司收入49.1/50.8/53.8亿元，纾困渠道、改善盈利；单二季度遭到白酒场景及需求削减影响，单二季度省内/省外经销商别离净增25/25个。

　　需求承压下公司全面帮扶经销商，食物平安问题；公司削减促销勾当和广宣投入，2025Q2曲销渠道收入同比+75.5%，下调此前收入及净利润预测；2025Q2发卖费用率同比-0.59pcts，归母净利润1.05亿元/同比-70.9%。推进运营效率提拔。当前股价对应25/26年16.5/15.9倍P/E，此中2025Q2停业总收入7.21亿元/同比-48.5%，高档酒收入下滑较多从因政策影响下消费场景缺失、动销受阻。截至2025Q2末合同欠债2.98亿元/环比添加0.28亿元。分区域看，省内市场需求无望逐步。市区及乡镇的谢师宴、升学宴等分歧程度受损。下滑幅度小于收入端。